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5月份以來，螺(luo)紋鋼(gang)期(qi)貨價(jia)格(ge)震蕩走強(qiang)。筆者認為(wei)，當前支(zhi)撐價(jia)格(ge)的核心因(yin)素是(shi)旺盛的需求，而短期(qi)內需求旺盛格(ge)局(ju)仍將持續，螺(luo)紋鋼(gang)期(qi)貨價(jia)格(ge)的強(qiang)勢也得以保(bao)證。后期(qi)，需要警惕供(gong)應量的快速增(zeng)長。在(zai)供(gong)應量未(wei)出現超預期(qi)增(zeng)長前，回(hui)調買入仍然是(shi)主(zhu)基調。

    旺盛需求支撐市場

    筆者(zhe)認為，當前，支撐螺紋(wen)鋼價(jia)格(ge)強(qiang)勢的核心因(yin)素正(zheng)是下游旺盛的需求。

    首先，中(zhong)期來(lai)看(kan)，作(zuo)為螺紋(wen)鋼最重要的(de)兩(liang)個下游行(xing)業，房(fang)地產和基(ji)礎設施(shi)建設保證了螺紋(wen)鋼需求(qiu)的(de)穩定。數(shu)據顯示，2020年1月~4月，全國房(fang)地產投資額為33103億元，同比(bi)下降3.3%；房(fang)屋(wu)新開(kai)工面積為47768萬(wan)平方米，同比(bi)增速為-18.4%；房(fang)屋(wu)施(shi)工面積為740568萬(wan)平方米，同比(bi)增速為2.5%。

    從投(tou)資和新屋開工面積兩項數據來看，疫(yi)情(qing)對各行業的(de)影響是(shi)不(bu)可(ke)避免的(de)。但是(shi)，這兩項指標(biao)在1月(yue)(yue)(yue)~4月(yue)(yue)(yue)的(de)同比降幅(fu)較前兩期(qi)(qi)(1月(yue)(yue)(yue)~2月(yue)(yue)(yue)，1月(yue)(yue)(yue)~3月(yue)(yue)(yue)發布數據)已經明顯收窄，也(ye)就是(shi)說疫(yi)情(qing)對行業的(de)影響在減小(xiao)。此外，巨大的(de)房地產施(shi)工面積意味著巨大的(de)螺紋鋼存量(liang)需求。再看基建(jian)，為減小(xiao)疫(yi)情(qing)對宏(hong)觀經濟(ji)的(de)影響，中央政府可(ke)能(neng)進(jin)一(yi)步加大逆周期(qi)(qi)調節(jie)力度，進(jin)一(yi)步推進(jin)基建(jian)，這是(shi)螺紋鋼需求可(ke)能(neng)存在的(de)增量(liang)。

    其次，從(cong)(cong)短期(qi)(qi)來看(kan)，螺紋(wen)鋼(gang)需(xu)(xu)求受到旺(wang)季和趕工的(de)雙重支撐。受我國氣候影響(xiang)，螺紋(wen)鋼(gang)需(xu)(xu)求存在季節性特點，而四五月份是(shi)一年(nian)內第一個需(xu)(xu)求旺(wang)季。趕工指建(jian)筑(zhu)項(xiang)目施工周(zhou)期(qi)(qi)被(bei)迫壓縮，單(dan)(dan)位(wei)時(shi)間內需(xu)(xu)求密度上升。所以(yi)，可以(yi)推測，螺紋(wen)鋼(gang)短期(qi)(qi)需(xu)(xu)求將保持(chi)旺(wang)盛(sheng)。從(cong)(cong)數據來看(kan)，5月6日，全國建(jian)材(cai)貿易(yi)單(dan)(dan)日成交(jiao)量突破30萬噸(dun)，為(wei)歷史罕見的(de)高成交(jiao)量，正是(shi)短期(qi)(qi)需(xu)(xu)求旺(wang)盛(sheng)的(de)證據。

    另外，庫存(cun)數據顯(xian)示，截至5月(yue)15日(ri)當(dang)周，螺(luo)紋鋼(gang)廠內(nei)庫存(cun)為331.35萬(wan)(wan)噸(dun)，社會庫存(cun)為893.2萬(wan)(wan)噸(dun)，庫存(cun)總量為1224.55萬(wan)(wan)噸(dun)。螺(luo)紋鋼(gang)庫存(cun)總量從3月(yue)中旬的最高量2176.89萬(wan)(wan)噸(dun)下(xia)(xia)降至當(dang)前(qian)水平，庫存(cun)消(xiao)(xiao)耗(hao)量達到952.34萬(wan)(wan)噸(dun)，下(xia)(xia)降幅度(du)達43.75%。也就是說，自3月(yue)中旬以(yi)來，螺(luo)紋鋼(gang)需(xu)求持續回升，不(bu)僅消(xiao)(xiao)耗(hao)了當(dang)期新增的供應量，而且消(xiao)(xiao)耗(hao)了歷史庫存(cun)，而當(dang)前(qian)這一局面(mian)仍在持續。

    警惕供應過(guo)快(kuai)增(zeng)長

    預判后(hou)期市場走勢，筆者認為，需(xu)求旺盛局(ju)面還將(jiang)延續一段時間，而(er)供應端的(de)變化決定著螺紋鋼價格的(de)上升(sheng)空間。

 ;   從周(zhou)度產(chan)(chan)量數據來(lai)看，最近一周(zhou)，螺紋鋼產(chan)(chan)量為381.31萬(wan)噸，較3月初周(zhou)產(chan)(chan)量的(de)(de)241.13萬(wan)噸增加了140.18萬(wan)噸，增長幅度超過58%，當前的(de)(de)周(zhou)產(chan)(chan)量與往年同期相比也已經處于較高水平(ping)。需(xu)要注意的(de)(de)是，3月份以來(lai)的(de)(de)供應增量都已經被(bei)旺(wang)盛的(de)(de)需(xu)求所消化。真(zhen)正需(xu)要擔心的(de)(de)是后期產(chan)(chan)量還有(you)多大的(de)(de)增產(chan)(chan)空間(jian)。

    筆(bi)者認為，當(dang)前(qian)國(guo)內(nei)鋼鐵產(chan)(chan)能(neng)非常充足(zu)，只要利潤合適，產(chan)(chan)量(liang)可以(yi)輕松突破(po)往年峰值。根據筆(bi)者測算，當(dang)前(qian)獨立(li)電(dian)爐(lu)價(jia)格(ge)(ge)在盈(ying)虧線(xian)附(fu)近，高爐(lu)利潤在300元(yuan)/噸以(yi)內(nei)。若螺(luo)紋鋼價(jia)格(ge)(ge)進一(yi)(yi)步(bu)(bu)上(shang)漲，生產(chan)(chan)利潤進一(yi)(yi)步(bu)(bu)升高，則很(hen)可能(neng)刺激供(gong)應量(liang)進一(yi)(yi)步(bu)(bu)增長，進而超過需求(qiu)，導(dao)致價(jia)格(ge)(ge)回落。當(dang)螺(luo)紋鋼周(zhou)產(chan)(chan)量(liang)達到400萬(wan)噸時，當(dang)期需求(qiu)可能(neng)低(di)于當(dang)期供(gong)應，庫存增加局面或將開啟。

    國(guo)內(nei)來(lai)(lai)看(kan)，除了(le)需要關注現(xian)有產能的(de)生產情(qing)況之外(wai)，還需要關注進(jin)出(chu)口(kou)(kou)資源的(de)流動。數據顯示(shi)，1月~4月，我國(guo)鋼(gang)(gang)(gang)材(cai)出(chu)口(kou)(kou)量(liang)(liang)為2060.1萬(wan)(wan)噸(dun)，較(jiao)(jiao)(jiao)去(qu)年(nian)同期(qi)減(jian)少274.9萬(wan)(wan)噸(dun)；進(jin)口(kou)(kou)鋼(gang)(gang)(gang)材(cai)量(liang)(liang)為418.4萬(wan)(wan)噸(dun)，較(jiao)(jiao)(jiao)去(qu)年(nian)同期(qi)增(zeng)(zeng)加28.4萬(wan)(wan)噸(dun)。換句話說，進(jin)出(chu)口(kou)(kou)因素導致前4個月的(de)鋼(gang)(gang)(gang)材(cai)供應增(zeng)(zeng)量(liang)(liang)超過300萬(wan)(wan)噸(dun)。此外(wai)，1月~3月，我國(guo)鋼(gang)(gang)(gang)坯進(jin)口(kou)(kou)量(liang)(liang)較(jiao)(jiao)(jiao)去(qu)年(nian)增(zeng)(zeng)加了(le)140萬(wan)(wan)噸(dun)左右(you)。從絕對量(liang)(liang)來(lai)(lai)看(kan)，當(dang)前進(jin)出(chu)口(kou)(kou)因素對國(guo)內(nei)供應的(de)影響較(jiao)(jiao)(jiao)小，但是(shi)，由(you)于國(guo)內(nei)外(wai)疫情(qing)形勢(shi)的(de)差異，出(chu)口(kou)(kou)轉內(nei)銷(xiao)或者進(jin)口(kou)(kou)增(zeng)(zeng)加的(de)情(qing)況或將延續(xu)，進(jin)出(chu)口(kou)(kou)量(liang)(liang)的(de)變化仍需要關注。

    關(guan)注(zhu)回調買入機會

    涉及螺紋鋼(gang)期貨(huo)具(ju)體價格的判斷，還需關注基差變化。從基差來看，當前RB2010合約(yue)較現貨(huo)的貼水幅(fu)度(du)在(zai)5%左右，這(zhe)一貼水幅(fu)度(du)明顯小于(yu)RB1910合約(yue)、RB1810合約(yue)、RB1710合約(yue)歷史(shi)同期的貼水幅(fu)度(du)。也就是說，RB2010合約(yue)估值(zhi)水平高于(yu)往(wang)年同期。

 ;   綜上(shang)所述，筆(bi)者認為(wei)螺紋鋼(gang)(gang)市場仍有支(zhi)撐因(yin)素，螺紋鋼(gang)(gang)期貨價格有望保持強(qiang)勢，但(dan)其估(gu)值水平在一(yi)定程度上(shang)反映(ying)了強(qiang)勢的基(ji)本面，建(jian)議投資者尋找回調買入機會(hui)，不宜追高。(中國冶(ye)金報)