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9月下旬之(zhi)后，螺(luo)(luo)紋鋼期現貨價格(ge)均企穩反彈；十(shi)一長(chang)假(jia)期間(jian)唐(tang)山鋼坯價格(ge)上漲50元(yuan)/噸，鋼廠(chang)出(chu)廠(chang)價格(ge)也都以(yi)小幅(fu)上調為主(zhu)。鑒于近期螺(luo)(luo)紋鋼供需(xu)形(xing)勢(shi)有所(suo)改善(shan)，且長(chang)假(jia)期間(jian)利好消(xiao)息(xi)較多，我們認為未(wei)來1—2周螺(luo)(luo)紋鋼可(ke)能延(yan)續長(chang)假(jia)之(zhi)前的反彈走勢(shi)。

現(xian)實需(xu)求邊際改善

今年“金九”傳統旺季表(biao)現(xian)弱于(yu)預(yu)期，但9月月中之后，螺紋(wen)鋼需求邊際上有所好轉，鋼廠和社會庫(ku)存(cun)同(tong)(tong)步下降。節前最后一(yi)周的表(biao)觀消費量為361.75萬噸，創下年內(nei)新高(gao)，且為8月份以(yi)來(lai)首(shou)度同(tong)(tong)比轉正(zheng)。同(tong)(tong)時，今年十一(yi)長(chang)假期間，螺紋(wen)鋼庫(ku)存(cun)較節前增(zeng)加41.97萬噸，增(zeng)幅(fu)6.43%，從(cong)近5年來(lai)看(kan)，增(zeng)幅(fu)僅高(gao)于(yu)2021年。

分行業(ye)看(kan)，需求(qiu)不振仍是螺紋(wen)鋼的(de)主(zhu)要拖累(lei)，雖然在保(bao)交樓(lou)以及各地支持剛性和改(gai)善性住房需求(qiu)政策的(de)帶動下，銷售(shou)和竣工(gong)有所(suo)改(gai)善，但(dan)新開(kai)工(gong)數(shu)據表(biao)現偏弱。不過，從水泥和瀝青的(de)開(kai)工(gong)情況來(lai)看(kan)，8月份之后(hou)基建投資改(gai)善較為(wei)明顯(xian)，預(yu)計這一趨勢將延續至四季(ji)度，這一定程(cheng)度上(shang)對沖了(le)地產新開(kai)工(gong)下滑對螺紋(wen)鋼消費的(de)影響。

供(gong)應或(huo)再(zai)度接近頂部(bu)區域

受鋼(gang)(gang)廠(chang)利(li)(li)潤(run)階段性(xing)改(gai)善影(ying)響，8—9月(yue)(yue)(yue)鋼(gang)(gang)材(cai)供應呈現階段性(xing)回(hui)(hui)升，高爐日(ri)均(jun)鐵水產(chan)(chan)量(liang)從7月(yue)(yue)(yue)底(di)的213.58萬(wan)噸(dun)(dun)(dun)回(hui)(hui)升至240.22萬(wan)噸(dun)(dun)(dun)。但10月(yue)(yue)(yue)份之后鋼(gang)(gang)廠(chang)復產(chan)(chan)邏輯可(ke)能有(you)(you)所變化：一是，在低(di)需求之下(xia)(xia)，鋼(gang)(gang)材(cai)供應的回(hui)(hui)升導致原(yuan)料價格漲幅明(ming)顯強于成材(cai)，鋼(gang)(gang)廠(chang)利(li)(li)潤(run)明(ming)顯收(shou)窄(zhai)(zhai)。最(zui)新(xin)的長流(liu)程螺紋(wen)鋼(gang)(gang)利(li)(li)潤(run)在250元(yuan)/噸(dun)(dun)(dun)附(fu)近(jin)，短流(liu)程谷電利(li)(li)潤(run)在15元(yuan)/噸(dun)(dun)(dun)附(fu)近(jin)，相較(jiao)8月(yue)(yue)(yue)初(chu)均(jun)有(you)(you)明(ming)顯收(shou)窄(zhai)(zhai)。二是，10月(yue)(yue)(yue)中旬之后北方采暖(nuan)季(ji)來臨(lin)，階段性(xing)限(xian)產(chan)(chan)力度可(ke)能有(you)(you)所增加(jia)。據(ju)統計，截至10月(yue)(yue)(yue)9日(ri)，全(quan)國已經(jing)有(you)(you)13個省份陸續出臺(tai)了(le)2022年大(da)氣污(wu)染百日(ri)攻堅行(xing)動方案；唐(tang)山地(di)區部分鋼(gang)(gang)企也于10月(yue)(yue)(yue)9日(ri)接到了(le)燒(shao)結自10月(yue)(yue)(yue)14日(ri)起限(xian)產(chan)(chan)50%的通知。所以，當前鋼(gang)(gang)材(cai)供應可(ke)能已經(jing)接近(jin)頂部區域，后期繼續增長空間有(you)(you)限(xian)。10月(yue)(yue)(yue)第一周(zhou)(zhou)，高爐日(ri)均(jun)鐵水產(chan)(chan)量(liang)環比(bi)下(xia)(xia)降0.28萬(wan)噸(dun)(dun)(dun)，至239.94萬(wan)噸(dun)(dun)(dun)，螺紋(wen)鋼(gang)(gang)周(zhou)(zhou)度產(chan)(chan)量(liang)也已經(jing)連續兩(liang)周(zhou)(zhou)環比(bi)回(hui)(hui)落。

預期好轉或引發貼水(shui)修(xiu)復

海(hai)外宏觀目前處于美聯儲兩次加息(xi)之(zhi)間(jian)的(de)(de)(de)真空期(qi)，市(shi)場焦點可能(neng)轉(zhuan)向(xiang)國內穩(wen)(wen)(wen)增(zeng)長(chang)政(zheng)策力度(du)加大(da)的(de)(de)(de)預(yu)期(qi)。事實上，9月(yue)下旬之(zhi)后，在(zai)螺(luo)紋(wen)鋼(gang)需(xu)求形勢改善的(de)(de)(de)同時，穩(wen)(wen)(wen)增(zeng)長(chang)政(zheng)策亦在(zai)不斷(duan)加碼。央行三季度(du)貨(huo)幣政(zheng)策委員會例會提出(chu)用(yong)好(hao)政(zheng)策開發性金融工具，重(zhong)點支持(chi)基礎(chu)設(she)施建設(she)以及(ji)支持(chi)剛性和改善性住房需(xu)求。之(zhi)后9月(yue)底央行又下調了首套(tao)房公積金貸款利率15個BP；財政(zheng)部(bu)也出(chu)臺了針對個人換購住房的(de)(de)(de)稅收優(you)惠(hui)政(zheng)策。預(yu)計未來(lai)幾周穩(wen)(wen)(wen)增(zeng)長(chang)的(de)(de)(de)預(yu)期(qi)還會進一步(bu)強化。同時，目前螺(luo)紋(wen)鋼(gang)2301合約(yue)盤(pan)面較現貨(huo)的(de)(de)(de)貼(tie)水(shui)(shui)仍在(zai)300元/噸(dun)附近，在(zai)穩(wen)(wen)(wen)增(zeng)長(chang)預(yu)期(qi)強化的(de)(de)(de)背(bei)景下，極(ji)易引(yin)發盤(pan)面向(xiang)上的(de)(de)(de)修復貼(tie)水(shui)(shui)行情。

綜合以上分析(xi)，9月下(xia)旬之(zhi)后，螺紋鋼(gang)需求(qiu)邊際上有所改(gai)善(shan)，且供應可能已經接近(jin)頂部區域，加之(zhi)預期(qi)的改(gai)善(shan)，未來1—2周(zhou)階段(duan)性反彈的行(xing)情(qing)可能延(yan)續。建議關(guan)注2301合約短(duan)多或者螺紋鋼(gang)1—5跨期(qi)正套機(ji)會。（東海期(qi)貨 劉慧(hui)峰(feng)）